沪电股份：业绩拐点显现 5G汽车电子双轮驱动

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沪电股份(002463，诊断股份):5g汽车电子两轮驱动性能的转折点

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西南证券(600369，诊断)柳岩

公司2018年前三季度实现营业收入38.49亿元，同比增长14.02%；归属于母亲的净利润为3.83亿元，同比增长136.7%，接近业绩预测的上限。同时，公司预测2018年全年业绩区间为5.4-6.2亿，同比增长区间为165.33%-204.64%。

业绩的转折点出现了，经营业绩一季度比一季度加快和提高。受黄石工厂大幅降损和实现利润的影响，公司产能扩张、产能利用率提高和产品结构优化稳步推进。前三个季度的业绩大大超出预期，经营业绩一个季度比一个季度加快和改善。公司第一季度至第三季度实现利润分别为7000万元、1.26亿元和1.87亿元，同比分别增长42.35%、135.45%和216.78%，并逐季度加快改善；第一季度至第三季度毛利率分别达到17.65%、25.06%和25.06%，连续两个季度保持较高水平；第一季度至第三季度净利润同比分别增长6%、9.76%和13.47%，第三季度同比再创新高。第四季度的盈利能力有望进一步提高，年度高利润水平是可以预期的。

凭借“5g”优质轨道，企业通信板业务率先受益。4g建设的高峰期已经过去，5g时代正在加速。作为5g通信领域的领先企业，公司有望率先受益。企业通信市场板块一直是公司的优势产品，全年收入占65%以上。2018年1月，公司企业通信市场板块实现营业收入15.4亿元，同比增长10.75%，主要得益于高速通信和计算在虚拟数字现金、云计算、人工智能等新兴领域日益广泛的应用，以及高水平、高速pcb产业产能的整合。预计2018年下半年，公司在高速通信和计算领域的市场份额将继续增长，并在一定程度上缓冲无线通信领域激烈的市场竞争和需求低迷的不利影响。

汽车电子很有前途，未来的五大战略也很有希望。2018年上半年，公司汽车板业务实现营业收入6.78亿元，同比增长19.81%，收入占比29%。随着越来越多的高端电子和通信技术在汽车上的应用，近年来汽车板的市场需求不断增长。目前，公司已进入美国新能源汽车客户供应商体系，实现了稳定供应；同时，公司积极开拓国内汽车电子客户，部分客户已实现稳定供货。在公司全球汽车板市场五强中长期战略下，公司汽车板业务值得期待。

盈利预测和评级。预计2018-2020年每股收益分别为0.34元、0.40元和0.48元，未来三年归属于母亲的净利润将保持59%的复合增长率。考虑到公司业绩的增长，该公司在2019年的估值为25倍，相当于10元的目标价格，首次被覆盖，并被给予“买入”评级。

风险预警:原材料价格大幅波动的风险；pcb产能过剩和价格下降的风险。