金融支持实体经济政策措施已初见成效

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数据显示，11月份人民币贷款保持快速增长，居民杠杆率下降；新增社会融资逐月回升，结构进一步优化。前期支持实体经济发展的一系列政策措施已初见成效。专家表示，在国家政策继续支持民营经济发展的背景下，信贷对实体经济的支持力度继续加大。

本报记者周翠

央行近日发布的金融统计数据显示，11月份人民币贷款保持快速增长，居民杠杆率下降；新增社会融资逐月回升，结构进一步优化。前期支持实体经济发展的一系列政策措施已初见成效。

住宅部门新贷款的比例下降

根据央行的数据，11月份人民币贷款增加了1.25万亿元，同比增长1267亿元，明显高于10月份的7141万亿元，远高于过去三年同期的平均值。业内专家认为，人民币贷款快速增长主要受表外融资和表内融资等因素影响。

从细分结构看，11月份家庭贷款增加6560亿元，非金融企业和政府机构贷款增加5764亿元。从前11个月的比例变化来看，企业部门新增贷款比例从2017年的49.98%上升至51.95%，而住宅部门新增贷款比例从2017年的52.56%下降至45.8%。中国银行国际金融研究所研究员范若英认为，这表明居民增加杠杆的速度已经放缓。

与上年相比，家庭部门贷款的比例有所下降。数据显示，11月居民短期消费贷款增加2169亿元，占比17.35%，比上个月下降10个百分点；居民中长期贷款增加4391亿元，占比35.13%，比上个月下降18.4个百分点。

11月份，企业中长期贷款增加3295亿元，占比26.36%，比上个月增长5.9个百分点。“可以看出，在国家政策继续支持民营经济发展的背景下，对实体经济的信贷支持不断增加。”中国民生银行首席研究员文彬说。

然而，从绝对数字来看，企业中长期贷款增长依然乏力。11月，新企业中长期贷款达到3295亿元，同比下降980亿元。产业研究认为，企业中长期贷款增长与基础设施投资密切相关，这可能意味着基础设施投资复苏的力度仍然有限。

票据融资仍是支撑贷款规模的重要力量。11月，人民币贷款增加1.25万亿元，其中票据融资2341亿元。扣除票据后，11月份贷款同比减少656亿元。

通过比较11月份各部门信贷增长情况，可以发现11月份整个住宅行业贷款增加了6560亿元，占新增贷款的一半以上，信贷资源流向企业部门的比例相对较低。“可以看出，目前银行业金融机构普遍对风险持谨慎态度，这也反映出当前的商业领域需要改善。”交通银行金融研究中心表示。

表外融资的下降已经稳定并缩小

据央行数据显示，11月份社会融资规模增加1.52万亿元，同比增加3948亿元，与过去三年同期平均水平基本持平；社会融资存量同比增长9.9%，首次跌破两位数。

从结构上看，表外融资趋势继续萎缩，但萎缩速度放缓。11月份，委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票贴现分别减少1310亿元、467亿元和127亿元，合计减少1904亿元。

对于表外业务的负增长，交通银行金融研究中心认为，这表明表外融资的收缩继续降低企业部门的融资/融资和资本可用性，这也是狭义货币(m1)下降的重要原因之一。

“从8月到10月，表外融资下降幅度徘徊在2500亿元至3000亿元之间，11月进一步收窄至1904亿元。这可能意味着新的资产管理规定对表外融资的影响已经减弱，但考虑到12月份信托到期日的规模较高，表外融资在12月份的下降仍有扩大的风险。”工业研究分析称。

“表外融资收缩是金融去杠杆化的必然结果，也是推动资金“去虚拟化”的根本要求，有利于减轻企业债务负担，缩短融资链。”范若英认为。

m1和m2增长率的“负剪刀差”继续扩大

央行数据显示，11月末广义货币(m2)同比增长8%，增速与上月末持平，同比下降1.1个百分点；狭义货币(m1)同比增长1.5%，分别比上月末和去年同期低1.2和11.2个百分点。

m1同比增速降至1.5%的低位。由于数据是在1986年获得的，仅在2014年1月，m1的同比增长率低于这一水平。

范若英认为，非金融企业活期存款增长率下降是m1增长率下降的主要原因。自2018年2月以来，非金融企业活期存款同比增速由两位数降至一位数，10月份首次出现负增长(-0.62%)。从历史上看，m1和m2增长率的长期“剪刀差”往往与经济增长放缓同步。今年以来，m1和m2增速的“剪刀差”由正变负，差距继续扩大，需要高度重视。

“m1和m2增速的负剪刀差继续扩大，反映出投融资市场仍不活跃，实体经济流动性仍在收紧，货币政策传导渠道有待进一步畅通。”文彬说。

兴业研究认为，m1增速的下降值得警惕。一是m1增速是工业企业固定资产投资的领先指标，这意味着2018年表现突出的制造业投资在2019年可能面临下行压力；第二，当经济在2009年和2012年面临下行风险时，社会融资增速反弹，促使m1触底反弹，从侧面反映了财政和货币政策的反周期调整功能。如果社会融资的增长率沿着经济周期下降，实体经济将面临更大的挑战。

考虑到货币政策传导机制的疏通效果存在时滞，商业压力仍然较高，房地产市场观望情绪较强，未来m1增速可能会继续承压。