ABS通道化遭“当头棒喝” 机构印百万页材料上交备查

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12月24日，中国证监会公司债券监管部更新了《资产证券化问答(二)》，涉及资产支持证券的渠道。据业内人士称，在新的资产管理条例实施后，资产支持证券作为一种受政策鼓励的融资工具受到追捧。然而，监管力度已经过重，密切关注标的资产的质量以及资产支持型证券的管理者是否履行了他们的职责，资产支持型证券业务的起源也已经开始。

躺在借贷渠道上赚钱

业内人士认为，资产证券化渠道化一般是指机构A作为资产证券化的实际管理者，而机构B从机构A收取一定的渠道费，作为资产证券化的名义管理者。

机构借用abs渠道有三个原因。首先，不同金融机构的合规要求不同。一个项目不能通过一个金融机构的合规性审核，但可以通过另一个金融机构的合规性审核。如果前一家机构急于完成这项业务，它将考虑借贷渠道。其次，一些机构将在规模压力下大力发展渠道业务。一家券商的资产支持证券相关业务负责人告诉《中国证券报》，在资产支持证券发行规模排名前十的券商中，有很多中小券商，一些券商将资产支持证券作为“超越”曲线的工具。最后，一些基金子公司在转型压力下将资产支持型证券作为一种出路。这些公司的业务能力较弱，所以做渠道已经成为他们参与abs的方式。

一位参与多重abs业务的华南商业保理机构人士介绍，abs渠道费不高，有时只有交易金额的万分之几，也就是说，一笔10亿元的交易只能产生几十万元的渠道费。另一位经纪公司资产管理负责人表示，一些资产支持型证券渠道采用固定收费方式，无论项目的交易金额如何，渠道费用都将达到100万元。但是，转让渠道的券商或基金子公司基本上不参与尽职调查，不跟踪资产支持型证券存续期间标的资产的现金流能力变化，只负责“躺着赚钱”。

上述商业保理机构补充说，与其他渠道业务一样，如果没有问题，贷款渠道和占用渠道都是安全的；如果出了什么问题，很难明确渠化abs的责任。渠化的潜在风险已经引起了监管者的关注。

监管力度过大

Abs监管力度过大。据一位来自南方一家从事资产支持型证券业务的机构的人士透露，当地财政局最近对该机构进行了检查。“要求复制并提交去年制作的所有abs项目材料。几台打印机在一周内不分昼夜地打印，并移交了100多万页a4纸的项目材料。”

12月24日，中国证监会公司债券监管部发布了《资产证券化监管问答(二)》，称:“我部组织对资产证券化项目进行了现场检查，发现部分管理人员(特别是基金管理公司的部分子公司)内部控制不完善，风险控制意识淡薄，转移管理职责，开展‘渠道’业务，形成风险事件，造成不良影响。”监管问答要求证券公司和基金管理公司子公司不得以各种方式向其他证券经营机构推荐不符合合规和风险控制要求的资产证券化项目，也不得为其他证券经营机构提供规避合规和风险控制要求的“渠道”服务。

根据上述机构消息来源，监管当局关注基础资产的质量，以及管理人员是否履行职责和尽职调查。到目前为止，监管机构已经对企业资产支持证券发出了6次罚款。在对管理者的惩罚理由中，经常出现“底层资产是限制性资产，项目没有完全调整”的说法。例如，当地证监局向一家基金子公司发出处罚理由时，称资产支持型证券管理人未对相关基础资产和原权利人进行全面尽职调查，未能有效监督检查相关企业存续期间基础资产的现金流量状况，且发出的资产支持型证券计划指令与事实不符。

退货资产管理来源

由于abs是标准化产品，不需要占用银行的非标准投资额度，受到银行理财、经纪、保险资产管理等各种基金的青睐。

根据中国基金业协会发布的统计数据，第三季度abs新产品的认购资金主要来自经纪资产管理、银行及其理财产品、基金账户等。上述三类实体的认购资金均占15%以上，合计约占71.13%。

从优先认购基金来看，券商资产管理产品、基金账户、期货及期货资产管理、信托计划等私募股权资产管理产品的认购规模为778.11亿元，占第三季度新产品总规模的46.77%；银行和银行理财产品认购企业的abs优先级也较大，第三季度共认购529.81亿元，占31.85%；保险及保险资产管理认购规模为79.13亿元，占4.76%；养老保险申购企业资产证券化优先规模为77.6亿元，占比4.43%。

联讯证券首席经济学家李麒麟指出，对于发行人来说，abs实际上是一种通过出售一些流动性较差的资产来获得融资的方式；对投资者来说，资产证券化是一种以基础资产产生的收益作为本金和利息的债券。基础资产的现金流是资产支持证券收入的来源。

渤海汇金证券资产管理有限责任公司董事总经理李耀光近日在接受媒体采访时表示，abs投资者应该关注资产本身，弱化主体信用。这需要投资者的支持以及发行人、中介机构和投资银行的共同努力。只有当发行人认识到资产证券化本身是建立在高质量资产的基础上，只有当中介机构发挥其专业能力尽职调查、识别风险、进行信息披露和降低风险，在保护投资者利益和加强信息披露的基础上，资产证券化市场才能真正成为收益的来源。据业内人士称，渠道化不利于标的资产的风险暴露，而去渠道化是资产支持型证券(abs)收益率来源的重要一步。