卖掉九江汽车退出汽车业 江特电机的明天如何走

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“投资者网络”刘亮

进入汽车制造行业五年后，江西特种电机有限公司(以下简称“江特电机”，002176.sz)有意逃离这一领域。

2019年12月5日，江特电气宣布，公司拟将其全资子公司江苏九龙汽车制造有限公司(以下简称“九龙汽车”)100%的股权转让给扬州江都仙女基础设施建设有限公司，双方已签订转让协议。未来，江特电机将专注于电机和锂盐生产及上游产业。

公告称，根据《资产法》，九龙汽车的评估值(扣除募集资金后)为11.5亿元。公司计划以5.13亿元的价格出售九龙汽车的全部股权，预计处置损失为5.31亿元，这将对江特电气2019年度业绩造成较大损失。

12月9日，江特电气收到深圳证券交易所中小板公司管理部门的询证函，要求江特电气详细说明最终成交价格与九龙汽车评估值差距较大的原因，是否在签约前充分找到受让方，以及在折价出售资产前是否充分考虑通过其他方式解决困难。

投资者普遍担心江特汽车的下一步业务形势，该公司已经断臂生存。“我家有我家”的江特电机能在未来变得更好吗？

29.12亿英镑买入，513万英镑卖出

江特汽车断臂求生的背后，是对汽车行业发展趋势的误判，还是因为行业的衰退导致经营困难，让江特汽车付出了高昂的代价？

江特电机的传统业务是R&D，生产和销售电机产品，以及采矿和化学工业(主要用于锂资源的开采和加工)。由于江特汽车的产品包括位于其产业链下游的新能源汽车发动机，江特汽车于2015年以29.12亿元人民币收购了九龙汽车的全部股权，并进入汽车制造业。

九龙汽车拥有客车、客车和特种车辆生产资质。近年来，九龙汽车推出了各种新能源客车、物流车和公交车。

根据江特电气的相关公告，九龙汽车2015年至2017年的净利润分别为3.55亿元、1.84亿元和2.32亿元。由于中国新能源汽车补贴的下降和2019年汽车市场销量的下降，九龙汽车2018年和2019年前七名的净利润分别为1.09亿元和1亿元。

收购九龙汽车后，江特汽车2016年和2017年的收入分别为29.84亿元和33.65亿元，分别增长234.5%和12.75%；归属于母亲的净利润分别为1.97亿元和2.81亿元，同比分别增长405.12%和42.58%。

但2018年，九龙汽车出现净亏损，江特电气计提商誉减值准备10.98亿元；江特电机的另一家公司杭州米格电机有限公司(以下简称“米格电机”)在收购时没有达到预期的性能。江特汽车计提商誉减值准备3亿元等因素。2018年，江特汽车的收入为30.17亿元，同比下降10.36%；归属于母亲的净利润亏损16.6亿元，同比下降690.28%。

它还主要受到新能源汽车补贴等因素的影响。2019年前三季度，江特汽车的收入为20.96亿元，同比下降9.46%；归属于母亲的净利润为648.08万元，同比下降97.82%。截至前三季度末，公司账面上仍有1.62亿元人民币的商誉没有减值。

自2018年以来，九龙汽车一直亏损，但江特电气没有采取实质性措施帮助九龙汽车摆脱困境，而是选择折价直接出售九龙汽车。

至于出售九龙汽车5.13亿元的成交价格与11.5亿元的预估价格相差甚远的原因，江特电气在出售九龙汽车股权的公告中解释，5.13亿元的成交价格是在假设九龙汽车不能继续经营的情况下，九龙汽车相关资产的变现价值。交易对手为纾困目的收购九龙汽车的股权。

你能回到上升通道吗？

那么，出售九江汽车并退出汽车行业后，江特电气的运营会变得更好吗？现在看来情况并不乐观。

根据江特电气的定期报告，2016年至2018年，除汽车行业(工业、矿业和化学工业、其他行业)外，公司的业务分别为11.44亿元、15.17亿元和18.81亿元。虽然收入增加了，但总的来说毛利率呈下降趋势。

江特汽车工业2016年毛利率为25.34%，2018年毛利率为19.12%。江特电气2016年度报告中未列出矿业和化工行业的毛利率。2017年，公司的矿业和化学工业的毛利率为33.38%，2018年，该业务的毛利率为30.03%。

江特电气2019年半年度报告显示，公司工业、矿业和化工行业的毛利率整体仍在下降。2019年上半年，江特汽车工业实现收入7.28亿元，同比下降4.35%，毛利率为23.09%，同比小幅增长0.22%；矿业和化工收入为3.12亿元，同比下降28.50%，毛利率仅为18.99%，同比下降41.28%。

米格电机是江特电机旗下生产伺服电机的重要企业。2019年上半年，米格汽车的收入为1.89亿元，同比下降32.43%；净利润1031.16万元，同比下降76.60%。江特电机收入和净利润下降的原因是伺服电机产品市场需求下降。伊春银锂新能源有限公司是江特电气矿业和化工的重要企业。2019年上半年，公司收入为2.5亿元，同比下降35.17%；净利润5368.11万元，同比下降69.64%。对此，江特电气解释称，“公司生产的碳酸锂产品市场价格同比大幅下降，导致毛利率大幅下降。”

这也表明，不仅汽车行业，而且江特电气的另外两个主要业务，即工业和矿业以及化学工业，都遇到了困难。剥离汽车业务后，即使能摆脱净利润损失，公司的净利润也很难进入上升通道。

2015年，由于收购九龙汽车，江特汽车的股价一度达到19.97元/股，为过去五年的最高值。此后，尽管该公司股价波动，但总体上呈下降趋势。2019年11月18日，该公司股价跌至5年来的最低点3.06元/股，12月11日，该公司股票收于3.23元/股。毫无疑问，出售九龙汽车后，未来的江特汽车将重启发展之路。那么，如何促进公司的经营业绩不断提高仍然是未知和具有挑战性的。(思考金融产生了)■