投资主题趋于丰富 反弹有望持续深入

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⊙张德良○杨主编

在政策回暖的背景下，a股市场的投资主题越来越丰富、层次越来越高，反弹预期将继续深化。然而，投资者应该区分短期游戏和中长期趋势机会。

本轮a股恢复和修复是在大空头安排的左手交易，指数的上行阻力主要集中在60天到120天移动平均线区域，即从3000点到3150点。在观察了最近17个交易日的指数波动后，在一定范围内(2700点至2850点)有4次脉冲上涨，分别是6月29日、7月9日、7月12日和7月20日，涨幅分别为2.17%、2.47%、2.16%和2.06%。在这四个脉冲中，前三个脉冲的指数在第二天从上升变为下降，但这次它明显变强了。周一，在医药行业整体低迷的背景下，上证综指保持了约1%的涨幅。其中，最重要的驱动力是金融股，而下一次市场复苏的力度也在很大程度上取决于金融股。

支持金融类股的回收，在于落实新资产管理条例的配套规定，进一步明确金融机构资产管理业务相关事项，明确公开发行资产管理产品的投资范围、过渡期相关产品的估值方法和宏观审慎政策安排等。此前，银行类股票的平均市净率(pb)曾一度达到0.85倍，上周逐渐升至0.95倍左右。短期内仍有上升势头，预计将进一步上升至1至1.1倍。然而，要进一步向上扩张是困难的，这需要宏观经济的大力支持。

近期，宏观经济政策微调的预期很强，市场环境预计将迎来一个相对宽松的时期，尤其是投资政策，这将直接影响投资和周期性领先股票的估值改善。近期火电板块表现最为突出，电力市场化预期与火电利润拐点重合，支持华电国际(600027)、华能国际(600011)等股走强，并逐步进入上涨趋势。超卖的ppp和基础设施龙头股也吸引了一些增量基金的关注，如葛洲坝(600068，诊断股)、中国交通建设(601800，诊断股)、柳工(000528，诊断股)、柳钢股份(601003，诊断股)、海螺水泥(600585)，但是，在新一轮经济增长明显进入增长轨道之前，这类投资周期的股票都是长期反弹。从最乐观的角度来看，它仍处于一场大规模区域性冲击的底部。当其市盈率(pb)超过2倍时，此类周期性股票的反弹将会有更大的估值压力。

基于中长期行业发展趋势，投资者应更多关注投资相关领域的新兴产业，核心是人工智能赋权。根据麦肯锡的研究，到2030年，全球工作场所自动化将影响12亿员工，相当于14.6万亿美元的工资。随着新能源汽车的快速发展，未来的重点也是与智能驾驶相结合。5g、物联网和工业互联网是智能制造的初始阶段。智能城市、政府信息服务等领域也与人工智能技术密切相关。上周，阿里巴巴成为分众传媒(002027)的战略投资者(持股10.3%)，并与信息发展(300469)签署了战略合作协议，其核心是“人工智能授权”。近年来，航天信息(600271，诊断单元)和华宇软件(300271，诊断单元)迅速发展壮大，这也与食品药品的智能追溯业务有关。

在人工智能应用领域，美国正在引领行业发展，如NVIDIA，它凭借其在ai芯片方面的优势，广泛部署在游戏、数据中心(计算能力革命)、专业可视化、自动驾驶、医学成像超级计算机等领域。在过去的两年半时间里，英伟达的股价上涨了10倍以上。这种强大的效应将继续在a股中体现出来。具体股票包括Hikvision (002415，诊断类股)、航天信息、美亚百科(300188，诊断类股)、中科曙光(603019，诊断类股)、SuperMap Software (300036，诊断类股)。目前，这类成长型股票的市销率(ps)普遍低于10倍，预计将逐步扩大到15至20倍的范围。

最后，疫苗事件将抑制短期医疗单位的绩效，相关问题单位应在短期内避免。此前，相对强劲的医疗服务行业也可能进入区域震荡。然而，医疗、品牌消费品和服务消费等行业是中长期有希望的领域，每一次重大调整都将为干预创造机会。