凯石基金陈继武：投资老将的新征程

本篇文章3307字，读完约8分钟

陈是投资领域的“老手”，1994年开始从事投资银行业务。现在，陈创立了基金，其第一个公开发行的产品也已经出现。

业界关心的是，这家由“老手”领导的新基金公司是否会给行业带来一些新的想法？

从“私人使用的公共革命”到“公共使用的私人转让”

石开基金是第二家“私募”公募基金公司，也是第一家完全由自然人所有的“私募”公募基金公司。法定代表人、石开基金董事长陈曾担任基金副总经理，2009年“转入民营”。2015年，石开基金申请公开发行许可证，18个月后获得批准。

陈吴极对《时代周刊》记者表示:“我们是行业内的一支新军，但核心团队都是老同志，高管们的工作寿命比一些老牌公司要长。”

从陈的经历来看，可以说是金融界的一位老人。他的投资生涯始于投资银行，然后进入二级市场，成为公共基金的基金经理。在此期间，他还管理保险资产管理基金。

“当时，公共基金不允许个人成为大股东，而私募为我们打开了一扇窗。”在谈及“从私人到公共”的初衷时，告诉《时代周刊》记者，随着新《基金法》的修订，公共基金又打开了一扇门。

2013年6月1日之前，《基金法》规定，基金管理公司的大股东在证券业务、证券投资咨询、信托资产管理或其他金融资产管理方面具有良好的经营业绩和良好的社会声誉，只有证券、信托和银行才能成为基金公司的发起股东。新基金实施后，门槛大大降低。2013年底，国务院发文称，自然人可以成为基金公司的大股东，发起设立公共基金，私募股权管理机构可以申请公开发行许可证。

在陈看来，公共基金在投资、研究、交易和清算等各个方面都是成熟的。然而，公共基金一直存在一个机制问题，即缺乏长期激励机制，股东和管理团队的利益往往不一致。众所周知，人才是资产管理行业的核心竞争力，但在原有机制下，管理团队很难与公司同进退。这将带来一个严重的问题，那就是优秀人才的流失。一个明显的表现是，在公共基金成立20周年之际，很难看到那些投资研发的人的旧面孔。

“公开发行平台借鉴了私募发行机制，这也是石开基金的特点。”陈指出，作为一家自然人持股的公司，管理层与股东的利益高度一致，在一定程度上解决了困扰公开发行行业多年的机制问题。

在机制方面，陈认为基金继承了私募的某些基因，具有合伙人固有的优势，更容易推出相应的激励机制来调动基金经理的主观能动性。

石开基金虽然成立于2017年，但其历史可以追溯到2009年成立的上海石开仪征资产管理有限公司。“公众革命”后，陈在风险投资、二级市场和一级半市场活跃了近十年。

2017年3月3日，石开基金获得中国证监会批准。

从其股东背景来看，石开基金的核心团队来自国内的公募基金行业和其他金融机构，他们大多具有丰富的公开发行和私募经验。

“私募转公开”并非没有成本，这意味着私募业务在短期内将失去部分规模。但是，认为，陈“私改公”会牺牲一些眼前的利益，但却可以追求更大的发展。

在陈看来，公共资金的春天刚刚到来。虽然这个行业的竞争越来越激烈，但他相信解决了机制问题的公司将在长跑中显示出自己的活力。

“如果你不能解决机制问题，那就像在海滩上建一座大楼。”陈告诉《时代周刊》记者，从某种意义上说，今天的美国资产管理行业就是我们的明天。即使我们能做出特色，也不能脱离基本规律。从美国资产管理行业的情况来看，合伙制是主流，一些寄予厚望的商业银行并没有在行业的长期竞争中胜出。

除了公共基金，石开的业务还涉及风险资本和基金第三方销售等。陈丰富的资产管理经验使他有信心带领团队走出一条全面发展的道路。

用风险投资的心态做二级市场

石开基金第一个公募基金产品于2018年7月9日开始募集，原募集期限为2018年8月8日。

值得注意的是，当这只基金发行时，股市正面临着一系列的波动。然而，石开基金的第一个产品在6个工作日内提前结束了招聘。

在谈到为何没有追求更高的初始筹资规模而提前结束筹资时，陈告诉记者，这是与渠道等各方沟通后做出的理性决定。

“开始的时候，注意布局，先进入一些频道，让这些频道看到我们的表演。”陈告诉记者，虽然目前发行产品比较困难，但此次发行的股权产品都做得比较好，未来的表现值得期待。

关于投资研究团队建设，陈指出，初期将引进不同风格的投资研究人才。石开基金定位于专业的资产管理机构，以风险控制为生命，激励机制是竞争力的基础。

"我们应该适当淡化行业排名，考虑更多地控制净值回撤."据了解，陈在引进人才时，非常注重综合背景和绝对回报，甚至有些团队成员来自保险资产管理。

据报道，石开基金的特点是大投资研究框架下的投资部门体系。首先，它强调统一的投资和研究体系。在此基础上，每个投资部门将获得一定的自主权。这也是为了避免各投资部门在分工机制下各自为政，最终影响整体投资和研究效率的情况。

“石开基金希望打造百年老店，并在未来进行全面的产品线布局。”至于第一款产品的发布时间，陈强调，他并没有刻意选择时间。他认为，石开基金有可持续经营的理念，即使在高点，也有发行新基金的逻辑。“我们可以通过控制头寸来保护投资者的权益。在某种程度上，中小投资者不够专业，从长远来看，他们真正对投资者负责，结果比什么都重要。”

据了解，公司已建立了多战略团队体系，共享研究、营销和运营三大平台，拥有独立核算、统一管理和平行发展的股权、固定收益和fof团队。陈表示，基金的投资和研究优势在于其在一级和二级市场的行业观察眼光，这是继承了原私募股权基金的精准研究能力和投资理念。这个工业研究系统对产业链有着深刻的理解。

目前，的投资地图包括二级市场和一级市场的股权投资，这种复合背景也使他的视角有所不同。

陈认为，一级市场在特定时期产生的泡沫比二级市场产生的泡沫更可怕。保持对市场的系统理解，用一级市场的心态做二级市场，通常会降低风险。

"今年，我们在一级市场更加谨慎，在二级市场更加大胆."陈认为，成功投资的基本特征是低买高卖。现在，二级市场的许多股票下跌的幅度几乎和一级市场的股票一样多。如果公司的基本面没有问题，它自然会大胆收购。

陈从事股权投资已有十年。据了解，为了防止利益转移和关联交易，石开设计了一系列防火墙来防范风险。一级市场和二级市场业务不在同一家公司，也不为同一类客户服务。

对公开发行的未来持乐观态度

在陈看来，公共基金是最符合资产管理新规定的金融机构。从某种意义上说，新的资产管理条例与《基金法》高度一致。

在公开募股之前，陈从未停止观察公开募股行业。相反，一旦将公开发行视为“局外人”，就会引发不同角度的思考。

陈认为，近十年来公共基金股权资产没有增加的问题不完全是公共基金自身的问题。此前，资产管理行业存在着多层套期保值、期限错配、监管套利等行为，违背了风险管理原则和健康经济发展的需要，引发了诸多金融混乱。只是交换是一个严重的问题，公共基金不能承诺回报，但他们不关注投资者。新的资产管理规定明确打破刚性赎回，禁止基金池业务，实现净值管理，这将有助于促进大型资产管理行业的回报来源。

在陈看来，新资产管理条例实施后的长期效果和影响是值得期待的。他说:“一方面，这将有助于中国经济快速清理，促进中国经济转型；另一方面，在统一监管下，未来资产管理行业的优胜劣汰将间接实现市场资源的优化配置。”

陈指出，中国家庭财富的很大一部分仍然集中在房地产上。但是，随着衣食住行需求的满足和家庭财富的增长，金融资产在家庭财富中的比重将继续增加，家庭对专业资产管理机构的需求也将继续增长，资产管理行业将迎来大发展。

对于未来将形成何种新的资产管理模式，陈表示:“未来，资产管理行业将进入监管规则趋同的时代，资产管理机构将以其业绩吸引投资者。未来，依赖刚性赎回承诺的资产管理行业结构将被打破，真正的专业管理机构将胜出。这将有助于一批专业化资产管理机构的崛起。”

在陈看来，资产管理行业的发展规律很简单。谁能为投资者提供持续的投资回报，谁就能赢得投资者的信任，而市场导向机制最终将使这类公司脱颖而出。

“十年前我们就在这里，十年后我们也会在这里，客户会更了解我们。”陈坦言，把公司的办公室建在外滩，是一个百年老店，希望在大浪淘沙后屹立不倒。