包钢股份卖稀土精矿两年净赚30亿 北方稀土有苦难言？

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每个记者李少亭每个编辑张海妮

从包头市开车40分钟，你可以看到公路上远远高出头顶的“墙”。“墙”内是包钢以269亿元人民币从控股股东包钢集团手中收购的尾矿库资产。通过无人机的航空摄影，你可以看到灰色的尾矿不断地输入到两个卸料口。

包钢在定期报告中多次披露，收购尾矿库资产是公司逐步整合集团拥有的稀土、有色金属和煤炭资源，从传统钢铁企业向资源型企业转型的关键战略，也是公司未来经营业绩的主要驱动因素。

《国家商报》记者注意到，在尾矿库资源开发利用项目拖延两年未开工的情况下，包钢无疑将通过出售矿浆、购买和租赁关联方生产线生产的稀土精矿，然后出售给关联方，来履行其30多亿元的履约承诺。

但是，这种方式给北方稀土带来了很大的压力:原本可以生产自己的稀土精矿的北方稀土，却购买了包钢的所有产品，这不仅导致库存大幅增加，还导致其现金流急剧下降。

北方稀土可以自己生产，但要接受订单

5月19日，针对媒体有关“公司今年稀土业务净利润预计约20亿元”的报道，包钢澄清称，根据公司向北方供应稀土精矿的价格和数量，2018年公司稀土业务净利润预计超过20亿元。

值得注意的是，根据公司与控股股东包钢集团2014年签订的利润预测补偿协议，包钢集团承诺2018年尾矿资源净利润不低于19.52亿元。也就是说，包钢与北方稀土的关联交易仅略高于业绩承诺。

这种通过关联交易取得的业绩，包钢已经经营了两次。根据利润预测补偿协议，2016年和2017年尾矿资源净利润分别不低于3.23亿元和12.64亿元。包钢通过分别向关联方销售稀土矿浆和稀土精矿来履行其绩效承诺。其中，2016年净利润为3.53亿元，绩效承诺完成率为109%；2017年净利润13.36亿元，绩效承诺完成率105.67%。

值得注意的是，包钢原本不具备生产稀土精矿的能力，但另一方面，包钢开发的“稀土钢”所用的稀土来自北方稀土。2017年4月，为了进一步推进包钢尾矿资源综合开发利用相关生产资源的整合，实现尾矿资源的开发利用，包钢以7.11亿元人民币收购了关联方宝山矿业公司白云鄂博资源综合利用项目的相关生产线。

“稀土资源是稀缺资源。根据集团的统一规划，为保护北方稀土在行业中的地位，不允许将稀土精矿出售给集团以外的其他企业，因此实行独家供应。”包钢股份回复《国家商报》记者。

然而，对于北方稀土而言，从包钢购买稀土精矿是“在不远的将来寻求进一步发展”。自上市以来，中国北方稀土的主要生产和经营范围一直包括稀土精矿。根据去年6月发布的2017年跟踪评级报告，公司总部有一个选矿厂和一个冶炼厂，选矿厂有六个生产车间，成为目前全球最大的稀土精矿生产商。

在2015年年报中，北方稀土解释了其经营模式:依托控股股东包钢控股的白云鄂博稀土资源优势，向控股股东及其下属企业购买稀土矿浆生产稀土精矿。但后来，北方的稀土直接从稀土精矿中购买。此外，“为了扩大稀土精矿产能”，包钢董事会还于2018年3月通过了租赁华北稀土选矿厂厂房及设备的议案，年租金840万元，租期一年。

相关采购造成的现金流压力

在关联方的“支持”下，包钢很有可能履行其绩效承诺，但关联方需要吸收大量库存。

2017年4月，包钢与北方稀土签订了合同。前者“独家供应稀土精矿”给后者。2017年10月，由于稀土产品价格上涨，双方重新签订了合同。2018年4月，双方续签了合同，两年的年供应量不超过30万吨(50%的稀土氧化物)。“公司向北方稀土供应稀土精矿，有利于尾矿资源开发生产的稳定性和连续性，有利于对尾矿资源开发利润的承诺，满足公司生产经营的需要。”

“业务关系”关系到两家公司的定位。据包钢称，内蒙古自治区政府已明确表示，包钢(集团)有限公司专营本地区的上游稀土产品，包钢是稀土原料的供应商，北方稀土是包钢稀土行业稀土生产经营的主体企业，这“符合国家和内蒙古自治区政府稀土资源特许经营权设立六大稀土集团的要求”。

根据《北方稀土2017年年报》，公司从包钢购买稀土精矿共计28.35亿元(含税)。经营活动净现金流量变化的原因是购买稀土精矿的支出相对较大，从2016年的1亿元增加到2017年的-18.09亿元。

与此同时，北方稀土库存大幅增加，从2016年底的52.93亿元增加到2017年底的75.05亿元，同比增长41.79%。

北方稀土是否具备大规模购买包钢稀土精矿的条件，库存的增加和现金流量的紧张是否会增加北方稀土的运营风险？此外，北方稀土拥有的世界上最大的稀土精矿生产厂有什么用？2018年后，包钢将没有业绩承诺压力。在现金流的压力下，北方稀土还会从包钢大量收购稀土精矿吗？7月6日，国家商报记者给包钢集团发了一封采访信，8月15日，包钢集团发了一封回信，但没有回答有关北方稀土的问题。