产业资本“地价”减持迷局 次新股成多发区

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自3月份以来，工业资本已连续7个月创下自2015年以来最长的净减额纪录。值得注意的是，许多工业资本已经降低了他们在“土地价格”中的持有量。分析师指出，产业资本的大幅减少通常发生在牛市或反弹期，但从当前市场调整期的“地价”下降来看，资本短缺导致的被动减少与风险资本的主动退出和减少并存。

被动还原是常见的

今年2月以来，a股一直在不断调整。尽管最近几个交易日出现了复苏迹象，但仍有不少公司创出新低，“地价”形势相当明显。在这种背景下，外资和一些工业资本在“地价”上不断增持。许多人认为，当前的“土地价格”为释放和配置长期资本提供了理由。

然而，总体而言，今年3月至9月，工业资本继续出现净减少。如7月份，工业资本增加107.53亿元，减少156.66亿元，净减少49.13亿元；8月，工业资本增加96.76亿元，减少131.66亿元，净减少34.9亿元；9月份，净减额继续上升，达到81.41亿元，总体减规模达到129.11亿元，增幅仅为47.69亿元。

《中国证券报》记者发现，许多工业资本的减少都是土地价格的被动降低。例如，今年以来股价下跌超过70%的文头控股(600715，诊断学)9月22日宣布，持有公司8.37%股份的北京骏联嘉瑞股权投资有限合伙(以下简称“骏联嘉瑞”)将在未来6个月减持不超过2%的股份；8月28日，文投控股副总经理、上海投资咨询有限合伙企业(有限合伙)及郝董事也发布了相应的减持方案；9月25日，股价今年下跌超过50%的巨能光电(300708，诊断)也发布了公司董事和员工持股平台的减持计划；9月17日，今年股价下跌超过60%的霍利兰(002729)也宣布了控股股东和持股超过5%的股东减持计划。

从目前披露的减持计划资金减少的原因来看，君联嘉瑞等多数机构减持的原因在于自身的资本需求，而巨能光电股东减持的原因也是个人资本需求和平台资本需求；文投控股更具体地披露了股东减持的原因:“、投资和郝偿还了金融机构的贷款。”一位在深圳从事大宗交易的人士表示，这种“被动”减持有时是一种融资渠道，不是简单的减持，而是可以通过代理保留后续股价上涨带来的收益。

次级新股被分成多个领域

“自今年年初以来，工业资本的持有次数一直保持净增长，但持有量却在净减少。净减持的主要原因如下:一方面，由于部分股票质押比例较高，今年股价下跌过程中出现被动减持；另一方面，尽管今年整体市场跌幅较大，但与工业资本的持有成本相比，一些行业的估值仍有较大的空利润空间。”新富资本研究中心称，由于金融去杠杆化环境，一些工业资本在去杠杆化的驱动下大幅减少。

《中国证券报》记者指出，除上述原因外，部分股票解禁后新股上市也是减持的主要原因，而且大部分都是积极减持。例如，9月26日，共有12家公司披露了减持计划，其中6家是在2017年7月至9月期间上市的，部分股票处于近期解禁期，今年股价也经历了大幅调整。

例如，今年股价下跌超过27%的英派思(002899，诊断学)9月26日宣布，公司股东青岛万勇成长风险投资有限公司在6个月内通过集中竞价或大宗交易的方式减持了公司股份。不超过3.86%，该部分股份为其所持有的英派思全部股份；9月19日和9月20日，另外两名持有英派斯5%以上股份的股东也宣布了相应的减持计划；此前，9月13日，英派思刚刚宣布上述股东首次公开发行前发行的股票已经解禁。

除英派思外，中国研究院(603183)、广为富才(300699)和恒银金融(603106)等其他公司几乎都因限售股解禁而减持。这些公司目前的股价远未达到最高点。这些减持股份的股东大多也是早期风险资本基金。

“对于这些风险投资基金来说，他们之前经历了一个漫长的投资周期，现在这些企业终于上市了。当然，他们应该尽快停止兑现。尽管现在股价相对较低，但与成本相比，它们中的大多数仍然是盈利的。与此同时，在新规定被削减之后，削减是有限的，只能尽快削减。”一位来自风险投资行业的人士表示。

总体减少量很小

数据显示，近年来工业资本净减少最多的时期是2015年上半年a股快速上涨的月份。当年5月份净减981亿元，6月份净减800亿元；相比之下，今年a股市场一直在不断调整，工业资本也出现了净减少，但规模仍相对较小，分析师认为对整体市场影响不大。

对此，新富资本研究中心指出:“我们认为，应该区别对待工业资本的增减。在早期阶段，中小企业是主要群体，它们大多被动地受到去杠杆化和质押的影响。在增持方面，由于一些行业盈利增长率下降，行业资本增加的驱动力不足，但也可以看出，一些估值较低、利润预期稳定的行业仍然存在增持净额，这也符合当前的股票型基金博弈。分化增强，休克是主要特征。”

“由于a股长期处于净减持状态，因此产业资本增减变动趋势比绝对量更具长期参考意义。”广发证券(000776)(香港股市01776)的研究指出，产业资本与其他市场参与者的最大区别在于，多数产业资本是天生的筹码持有者，因此产业资本通常呈现逆势投资的特征，即不会追涨或杀跌，其交易行为通常会在股价上涨时减持，当股价下跌到一定程度时，会增持以提振投资者情绪或维持市场价值。