四季度CPI涨幅料收窄 温和通胀不会掣肘货币调控

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国家统计局16日发布的数据显示，9月份全国居民消费价格指数同比上涨2.5%，环比上涨0.2个百分点；工业生产者的生产者价格指数同比增长3.6%，环比增长0.6%。专家表示，随着食品价格季节性因素的减弱，第四季度cpi增幅可能略有收窄，全年温和通胀的格局并未改变，通胀因素仍不会制约货币调控的运行。

蔬菜价格预计会下跌

9月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨2.2%。全国居民消费价格环比上涨0.7%。其中，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%。

从食品价格来看，中信证券(600030，港股06030)首席经济学家兼董事总经理朱表示，除去年同期基数较低外，新鲜蔬菜和生猪价格大幅上涨。在新鲜蔬菜方面，受夏秋茬变化和台风山竹等极端天气影响，cpi蔬菜价格出现季节性变化，环比上涨0.8个百分点至5.6%，同比上涨14.6%。目前，新鲜蔬菜的波动对食品价格的变化影响很大。同样受天气影响，新鲜水果价格在这一季度上涨，环比上涨5.6个百分点，至6.4%。就生猪价格而言，同比降幅已连续第五个月收窄至-2.4%。

展望未来，朱指出，10月份的高频数据显示，蔬菜价格大幅下跌，且叠加基数较高，蔬菜价格将明显下跌。就生猪价格而言，需求变化不是生猪价格的主要影响因素，而是预防猪瘟措施对供给水平的影响，包括农户自发行为的变化。目前，猪瘟区域性疫情得到有效控制，非猪瘟省份生猪价格供给压力有所缓解。预计10月和11月生猪价格将略有下降，回到正常的季节性趋势。

“与易受天气、流行病和农业周期影响的食品价格不同，非食品价格更多地与劳动力成本相关。”兴业银行首席经济学家鲁正伟(601166)表示，数据显示，非食品类cpi同比走势接近企业劳动力成本前瞻性指数走势。自2017年以来，企业人工成本趋势相对稳定，这使得非食品类cpi同比相对稳定。然而，制造业员工的pmi和企业的就业前景指数最近显示出下降的迹象，这可能意味着非食品类cpi缺乏同比上升的基础。

警惕不断上涨的原油价格

数据显示，9月份，全国工业生产者的出厂价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。从1月到9月，工业生产者的平均出厂价比去年同期增长了4.0%。

陆政委认为，ppi环比上涨主要是受油价上涨的影响。受国际原油价格上涨影响，9月份国内成品油价格涨幅扩大，带动石油加工业ppi环比上涨4.0个百分点。展望第四季度，美国对伊朗的制裁可能会在11月正式生效。据eia估计，第四季度全球液体燃料供需缺口可能进一步扩大，油价上涨风险依然存在。然而，在高基数的影响下，第四季度生产者价格指数有望继续其逐年下降的趋势。

交通银行(601328)(港股03328)首席经济学家连平认为，以支持基础设施投资为重点的适度宽松的财政金融调控，可能会对相关工业产品产生积极影响。全球需求很难支撑大宗商品和原油价格的持续上涨，这不会对中国工业产品造成太大推动。国内工业需求很难大幅增强，而且需求不太可能推动生产者价格指数大幅上升。在第四季度，生产者价格指数从2.01%下降到0，新的价格上涨因素无法弥补价格上涨的下降，所以生产者价格指数仍然下降了空.

华信证券研究开发部分析师曹宜川表示，我们应该警惕油价上涨对整体价格的影响。今年以来，国际原油价格明显上涨，原油价格的大幅上涨也推高了中下游地区的化工和成品油价格，进而推高了ppi增长率。从目前海湾局势来看，国际油价有可能进一步上涨。

空仍有很大的货币监管空间

国泰君安(601211)(香港股票02611)首席全球经济学家华长春预测，cpi将在2019年上半年达到峰值，约为3%的季度高点。从历史经验来看，当通货膨胀率达到3%以上时，货币监管将明显收紧，而3%以下的适度通货膨胀对货币监管影响不大。

华春春认为，中国目前需要进一步推进供给方的结构性改革，也需要完善需求方的反周期货币调控和财政调控，而利率和准备金率的调控仍相当空.

京东金融副总裁兼首席经济学家沈建光表示，就货币监管而言，虽然目前通胀率呈上升趋势，但通胀率上升并不影响利率走势，整体形势不足以阻止监管的预调整和微调。相反，在外部环境风险和内部经济下行压力的背景下，预计空.仍将有大规模的运营